来源：华泰期货
作者： 封帆
重要数据
现货方面：LME锌现货升水为-20.27美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日变化-30元/吨至24450元/吨 ，SMM上海锌现货升贴水5元/吨；SMM广东锌现货价较前一交易日变化-30元/吨至24460元/吨 ，广东锌现货升贴水-50元/吨；天津锌现货价较前一交易日变化-40元/吨至24360元/吨，天津锌现货升贴水-85元/吨 。
期货方面：2026-05-20沪锌主力合约开于24600元/吨 ，收于24730元/吨 ，较前一交易日140元/吨，全天交易日成交95271手 ，全天交易日持仓59621手 ，日内价格最高点达到24745元/吨，最低点达到24385元/吨 。
库存方面：截至2026-05-20，SMM七地锌锭库存总量为26.60万吨 ，较上期变化0.18万吨。截止2026-05-20 ，LME锌库存为112050吨，较上一交易日变化-450吨 。
策略分析
锌现货市场未见明显好转 ，下游消费存在进入淡季的迹象 ，受发票额度影响，市场货源供应相对较少 ，贸易商挺价惜售 。供应端依旧向利多继续演变 ，冶炼供应端继哈萨克冶炼厂发生爆炸事故后，秘鲁冶炼厂再次发生火灾使得部分设施损坏而暂停运营 ，出口窗口再次有望打开。矿价下行趋势不改 ，进口矿报价-60美元/吨且富含金属单独计价，国内锌矿TC仍将进一步下滑 ，综合冶炼利润持续收窄 ，矿价对锌价形成有利支撑 。秘鲁能源供应问题尚未对矿端供应造成实质性影响，但风险仍在 。消费方面短期相对利空，国内库存未形成有效的去库周期 ，对价格形成一定压制。关注美伊变动能否形成对消费悲观预期的转变。
风险
1 、海外矿预期外扰动 。2 、国内消费不及预期 。3、流动性变化超预期。
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