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【央视新闻客户端】

"> 近期 ,算力产业链的供需紧张态势传导至价格端 。阿里云 、腾讯云 、百度智能云等国内头部云厂商相继上调AI算力产品价格,涨幅普遍在5%至50%之间。这轮涨价的背后,是词元(Token)调用量的指数级增长。Wind数据显示 ,万得AI算力指数自4月7日以来上涨16.04% 。

分析人士认为,Token正在成为人工智能时代衡量价值的“新货币 ”。而在这场由AI智能体引爆的“Token通胀”中,算力产业链正在经历一场从估值逻辑到商业模式的系统性重估。

算力荒传导至价格端

3月中旬以来 ,国内云服务市场的价格体系经历了一场剧烈震荡 。

最先拉开涨价序幕的是阿里云。3月18日,阿里云公告称,因全球AI需求爆发、供应链涨价 ,行业核心硬件采购成本显著上涨。公司决定于2026年4月18日起对AI算力、CPFS(智算版)等服务价格进行调整 。其中,平头哥玄铁系列算力卡上涨5%至34%,文件存储产品CPFS(智算版)上涨30% 。

腾讯云与百度智能云也加入了这场涨价潮。腾讯云上调了TencentHY2.0Instruct模型的输入价格 ,涨幅高达463%。其还宣布自5月9日起对AI算力 、容器服务及弹性MapReduce相关产品价格统一上调5% 。百度智能云则宣布,自4月18日起,AI算力相关产品服务价格上调约5%至30%。

在海外市场 ,亚马逊AWS已对用于大模型训练的EC2实例实施15%的价格上调 ,搭载H200芯片的顶配实例价格涨幅达15%;谷歌云更是宣布对AI计算实例价格上调20%至50%,部分地区CDN出口带宽价格涨幅高达100%。

业内人士认为,云厂商此前为抢占市场份额 ,长期通过巨额补贴将算力价格压至低位 。但随着AI智能体爆发,海量并发调用带来的电力、带宽及硬件折旧成本已远超厂商的补贴上限。在此背景下,算力正从使用越多价格越低的基础设施蜕变为稀缺的硬通货。

从参数竞赛到任务执行的转变

如果说2024年的算力需求主要来自大模型训练 ,那么2025年至2026年的算力紧张,则主要源于推理端的Token消耗量激增 。

这一转变的背后,是AI应用形态的根本性变化。华源证券计算机组首席分析师宁柯瑜对记者表示 ,AI产业的核心驱动力正在发生迁移。“OpenClaw最核心的颠覆点,在于它把AI的价值衡量方式,从‘回答得像不像人’推进到‘事情办没办成’ 。”宁柯瑜认为 ,AI产业的叙事逻辑正在从单纯的“模型参数竞赛 ”转向“智能体生态竞争”。

过去,用户与大模型交互可能仅消耗几百个Token;而在AI智能体的模式下,一个涉及规划、检索 、调用工具、执行反馈的复杂任务 ,Token消耗量呈数量级上升。

“Agent模式最大的变化 ,是把AI的计算需求从‘低频、大批量 、离线式训练’扩展到‘高频、碎片化、持续在线的推理调用’ 。”宁柯瑜表示,当AI开始替人订票 、编程、操作电脑时,Token的消耗量不再是线性的 ,而是呈现爆发式的“通胀 ”态势 。

需求端的这一结构性变化,已同时传导至算力租赁市场。国海证券计算机行业首席分析师刘熹表示,AI推理拐点已至 ,算力租赁已进入量价齐升的高景气周期。不同应用场景的需求均表现强劲,且解决方案并非万能,MoE等推理工作负载在最新的大型世界级系统上运行效果最佳 ,而训练工作负载在H100系列显卡上则能获得更高的性价比,因此即使是较老型号的显卡也需求旺盛 。据SemiAnalysis数据,H100一年期租赁合同价格已从2025年10月的每GPU每小时1.70美元的低点升至2026年3月的每GPU每小时2.35美元 ,涨幅近40%。

供需的严重错配,使得Token的定价逻辑发生了质变。Token不再仅仅是算力的计量单位,而是成为了智能经济时代具备金融属性的“交易媒介” 。

券商看好三大结构性机遇

算力价格持续处于高位 ,正在改变整个产业链的估值逻辑。从上游的芯片材料 ,到中游的服务器制造,再到下游的算力租赁与调度,各个环节都在出现新的增长机会。

在这场“Token通胀”中 ,算力基础设施的硬件价值被重新审视,印制电路板(PCB)率先感受到了暖意 。国盛证券电子行业首席分析师佘凌星表示,从产品技术角度看 ,AI硬件迭代进入加速期,新技术新方案不断涌现,2026年及未来几年 ,新硬件平台升级将推动PCB材料环节进入M9及M9+时代,同时硬件性能与架构升级将推动正交背板、CoWoP等新技术方案落地,成为引领AIPCB行业增长的重要增量。

除了硬件本身 ,产业链的投资逻辑也正在向更高附加值的环节延伸。东吴证券计算机行业首席分析师王紫敬表示,当前算力紧缺程度较高,算力租赁厂商的行业议价权有望提升 ,其业务模式正从单纯的裸算力出租升级为模型服务或Token分成模式 ,即从“卖算力 ”转向“卖Token ” 。这一转变有望大幅提升算力租赁公司的盈利能力,推动其估值体系从PE向PS转化。

在具体的投资主线上,宁柯瑜认为当前应优先关注三大细分环节:一是推理基础设施与云化调度平台 ,其商业化天花板将取决于可调用的推理能力高低;二是高速互联环节,包括交换 、光互联和集群网络,随着应用向智能体演进 ,系统对并发处理和实时响应速度的要求极高;三是算力中心配套能力,尤其是液冷 、供配电等领域,产业竞争的核心将取决于全栈效率的提升。

宁柯瑜建议 ,在配置策略上应坚持“主线不丢、兑现优先、分层布局”的原则 。一方面配置已进入业绩释放期的算力基础设施及平台型公司,追求确定性收益;另一方面布局具备技术壁垒和生态卡位优势的环节,以保留向上弹性 。

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